港航企业组织形式及目标

1 港航企业的组织形式

1.1 独立经营人制

　　独立经营人制是指一个人所拥有的独立企业，通常为家庭企业。独立经营人制主要有3个优点：（1）容易组建，费用低；（2）较少受政府法规的制约；（3）税额低，正如一个铜币的两个方面一样，独立经营人制带有下列缺点：（1）独立经营人对企业债务负有无限责任；（2）独立经营人一般很难筹集大笔资金；（3）所有权的转移困难；（4）企业的寿命较短。由于这些原因，独立经营人制一般只限于小型货代或单船运作，95%以上的独立经营人制企业的寿命不超过1年。然而，独立经营人制如果能突破上述4大瓶颈，独立经营人制发展就会转到有限责任港航企业的形式。

1.2 合伙制

　　合伙制和独立经营人制相似，只是企业的所有人是两个或者更多，主要从事法律咨询、港航会计及航运咨询等。合伙制的优势和独立经营人制基本一样：（1）创建容易并且费用少；（2）受政府法规的约束较少；（3）征税率较低。合伙制的不足之处与独立经营人制也基本相同：（1）对债务负有无限责任；（2）企业的有限生命；（3）所有权转移较困难；（4）较难大量融资。在这里，我们尤其要强调的是债务问题。国际上流行的做法是，合伙制中的任何一个人的债务具有连代性，每个合伙人都对企业的债务负有偿还的责任。因此，在合伙制破产时，如果合伙制不能偿还他或她按比例应该偿还的那部分债务时，其他合伙人必须以他们的个人财产来补偿。

1.3 有限责任公司制

　　有限责任公司制是经政府批准设立的法人实体。它独立于它的所有人和管理者。这种独立性使有限责任公司制具有以下3 个主要优点：（1）无限寿命，一个有限责任公司制可以在它的创始者和管理者去世之后继续存在；（2）所有者权益的自由转移，所有者权益可以分散在股份里，这使得有限责任公司制的所有者权益比独立经营人或合伙制的所有者权益更容易转移；（3）有限责任，企业所有者对债务负有一定量的偿还责任，如果某股东购买有限责任公司制的1 万股的股票，当这个港航企业破产时，某股东投资的所有潜在损失不会超过某股东投入的1 万股的投资；（4）融资性，有限责任公司制比独立经营人制和合伙制更容易从资本市场上融资。

　　有限责任公司制的形式的确比独资和合资形式有不小的优越性，但它也有两个主要的缺点：（1）有限责任公司制的所得要两次征税，既除了营业税、所得税和增值税外，所有作为股东收益的分红又要再次纳税；（2）成立有限责任公司制需要政府的同意，需要很多相关文件和庞大的注册资金，这比成立独资港航企业和合资港航企业更复杂、成本更高。

　　由于以下原因，除非企业的规模特别小，以有限责任公司制的形式经营企业将使企业价值最大化：（1）有限责任减小了投资者承担的风险，在其他条件不变的情况下，低风险意味着高价值；（2）有限责任公司制能够更容易吸引资金，这些资金能投资到增长机会更大的项目，从而增加企业价值；（3）有限责任公司制能比独立经营人和合伙制更容易转移所有权，因此，在其他条件一致的情况下，投资者更愿意投资于能增加企业价值的有限责任公司制；（4）对有限责任公司制的征税与独资港航企业和合资港航企业不同，这些不同之处有些是对有限责任公司制有利的。

2 有限责任公司制的目标

　　从后工业时代向信息时代转变的时期，世界上大部分港航企业都把价值最大化作为企业的经营目标，狭隘的利润最大化的公司目标被价值最大化的公司经营目标所取代。因为价值最大化的公司经营或股东利益最大化的目标更全面考虑了公司短期和长期利益。

2.1 股东利益最大化的管理动因

　　股东拥有企业并任命管理队伍，股东希望港航企业的管理活动符合他们的利益，股东希望企业的管理者制定的决策能够使股东所持有的股票的价值最大化。然而因为大部分企业的股票是由很多人持有，因此，港航企业的管理者在制定决策时有很大的行动自由。要确定一个管理队伍是在努力实现股东利益最大化，还是在仅仅使股东满意的同时追求其他目标是几乎不可能的。然而，在充满竞争的市场里，如果经理们不采取与股东利益最大化目标相一致的行动，甚至偏离这个目标，他们就要冒着被解雇的危险。股东利益最大化不仅可以解决短期公司利润最大化的问题，即公司利益和社会责任的问题，而且还可以解决长期的管理者和股东之间的矛盾。

2.2 社会责任

　　另外一个值得关注的问题是企业的社会责任：港航企业是否应该严格地按照符合股东利益的方式来经营，还是应该顾及到职工的福利、消费者的利益以及企业所在地的公众利益。企业当然有道义责任去提供安全的工作环境，避免污染空气和水域，以及安全生产等。然而，对社会负责的活动是有成本的。一个企业是否自愿承担这些成本？如果有的企业承担社会责任而其他企业不这样做，那么承担社会责任的企业就会增加成本。假设在一个航运业，所有的企业的利润和投资收益率都接近约定的标准，也就是接近行业的平均盈利水平，一个企业要承担社会责任，它将不得不提高价格以抵消增加的成本。如果其他企业无动于衷，形成搭便车效应，那末，这部分企业的成本和费用将会低得很多。此时，负责任企业的成本和费用就会大幅度地攀升，导致竞争力的下降。于是，负责任企业可能会被迫放弃它的努力。然而，并不是所有承担社会责任的公司都将导致竞争力的下降，恰恰相反，承担社会责任的公司可能引起良好的社会形象，使其股价上升，导致公司财富价值的最大化。在一个竞争的市场环境中，定向的社会责任将使股票价格最大化，进而促成港航企业股东财富的最大化。

2.3 股票价格最大化和社会福利

　　一个港航企业试图使其股票价格最大化，这对于社会而言是好是坏呢？一般情况下，这是好事。除了那些非法活动，比如试图航运垄断、违反装卸安全规范等，其他试图使股票价值最大化的活动对社会是有好处的。首先，股票价格最大化要求效率，以最低运输成本生产出高质量服务的公司。第二，股票价格最大化要求港航企业不断改进航线和服务，以满足顾客的需要。利润动机带来新技术、新产品和新工作。充足的存货，合理分布的商业设施等都是留住顾客以实现销售和利润的必要条件。因此，一个企业提高其股票价格的活动对整个社会是有益的。这也就是利润驱动的市场经济比计划经济体制更成功的原因。

3 股东权益最大化经营活动

　　为了使港航企业股票价格最大化，港航企业的管理层应采取什么样的行动呢？首先，必须考虑股票价格和利润之间的关系：既港航企业总利润和每股收益之间的关系。

　　比如，某港航企业有 1 亿的股份，总收益为 4 亿，每股收益为4美元。某股东拥有100股，则某股东分得的收益为400 美元。现在某港航企业又增发 1 亿股，并把筹得的钱投

　　入生产产生了1亿元的收益。总收益将增为5亿，但每股收益却从4 美元降为2.5美元。现在某股东的收益就从400 降为 250。某股东（和其他股东）的收益下降了，尽管企业总收益是增加了。因此，在其他条件一定的情况下，如果管理者更关心企业现存股东的利益，他们就会集中注意力于每股收益而非企业总利润。

　　是否每股收益最大化一定能使股东利益最大化，还是必须考虑到其他因素？答案是后者。比如要考虑到收益的时间性，假如某港航企业现在有两个方案，一个方案能使每股收益每年增长0.2美元，5年一共增长１美元。另外一个方案在前4年对每股收益没有影响，但在第5年使其增长1.25美元。哪个方案更好一些呢？换句话说，是每年增长0.25好呢，还是在第5年增长1.25好？这个答案要取决于哪个方案能带来最大的股票价值的增长。而这又取决于货币的时间价值。

　　另外一个要考虑的因素是风险。假设一个方案能使每股收益增长 1 美元，而另一方案能使每股收益增长1.2 美元。第一个方案风险不是很大。如果采用第一方案，每股收益总能保证增长1 美元左右，而第二个方案风险很大。所以尽管 最好的预期使每股收益会增长 1.2 美元，考虑到股东对风险 反对的态度，第一个方案比第二个方案要好。

　　预计每股收益里隐含的风险还取决于港航企业的债务状 况。众所周知，航运界和其他企业一样，每年都有许多企业 破产，举债越多，破产的风险就越大。因此，尽管举债经营 可能增加每股收益，债务也会增加预计收益的风险。最后一 点是关于收益分配问题：分红给股东，或是留存收益重新投 入到企业，使收益随时间而增长。股东喜欢现金分红，但股 东也喜欢把收益重新投入企业而带来的每股收益的增长。财 务经理必须决定当期收益多少用来分红，多少用来重新投资 ――这就是所谓的分红政策决策。

4 结束语

　　尽管港航业拥有众多公司，但是公司形式只有3 种，即独立经营人制、合伙制和有限责任公司制。独立经营人制、合伙制具有灵活性强、迅速适应市场的特征。有限责任公司制具有市场份额大、融资性强的特征。有限责任公司制的目标是公司价值或股东价值的最大化。在追求最大化的过程中，公司要兼顾社会责任和公司利益之间的关系。在完善股票价值最大化和社会福利的过程中，要考虑（1）预期每股收益；（2）收益的时间价值；（3）预期收益的风险；（4）债务的使用；（5）分红政策。在中国的后世贸时代，了解港航企业组织形式及目标，增加公司的竞争力具有重要意义。