高盛下调中国港口09年和2010年盈利预期

　　高盛下调大连港、天津港和厦门港的盈利预期，因该行将集装箱吞吐量和平均销售年率下跌计入定价

　　高盛（Goldman Sachs）11月12日发布运输行业报告指出，在近期下调中国招商局国际（00144）（中性评级）和中远太平洋（01199）（中性评级）的盈利预期之后，高盛还将大连港（02880）（买入评级）的09年和2010年盈利预期下调24%和37%，将天津港（03382）（中性评级）2010年盈利预期下调67%，厦门国际港（03378）（中性评级）09年和2010年盈利预期分别下调44%和88%，因高盛将以下2个因素计入定价，一是09年和2010年预期集装箱吞吐量年率下跌，二是大连港（原先的09年和2010年预期吞吐量年率增长13%和12%；09年和2010年预期平均销售持平）、天津港（原先的09年和2010年预期吞吐量年率增长14%和12%；09年和2010年预期平均销售持平）和厦门港（原先的09年和2010年预期吞吐量年率增长9%和8%；09年和2010年预期平均销售持平）09年和2010年预期每个标准箱收入（等于平均销售价格）年率分别下跌10%。高盛将大连港、天津港和厦门港的08年预期每股收益分别下调3%、0.4%和5%。高盛还将大连港、天津港和厦门港基于资产净值的12个月目标价格分别由5.6港元、2.8港元和1.55港元下调至3.7港元、2.0港元和0.9港元。高盛维持大连港、天津港和厦门港的买入、中性和中性评级不变。

　　在三家香港上市的纯国内港口中，大连港仍然是高盛首选，因高盛认为大连港盈利对于09年和2010年预期潜在集装箱吞吐量下跌将相对更有弹性，因其唯一经营原油操作和贮藏业务，并且大连港股价较09年预期资产净值大幅折价48%将提供更好的长期价值。

　　尽管高盛仍然对天津港长期吞吐量增长前景保持积极看法，因天津的滨海新区目标为上海和深圳之外的中国经济增长第三极，高盛认为天津港近期对于近期集装箱吞吐量下降最为脆弱，因08年至09年预期天津港将有7个停泊位上线。这些新泊位启动如果没有足够的吞吐量和收入来弥补最初固定成本（贬值和利息成本），则其损失将非常巨大。这也是为何高盛预计2010年预期天津港将面临损失的原因。厦门的集装箱港口业务的竞争环境日益增加仍然值得担忧。这也是为何高盛预计厦门港2010年盈利年降85%的原因（随着竞争加剧，吞吐量和平均销售价格下跌）。高盛维持天津港和厦门港的中性评级。该行认为主要风险为集装箱吞吐量和平均销售价格较预期上升或下跌。